嘉嘉善善经经济济技技术术开开发发区区实实业业有有限限公公司司
********年年度度第第**期期中中期期票票据据((双双创创))
信信用用评评级级报报告告
****新世纪资信评估投资服务有限公司
******************************&***;******************.,***.
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新世纪评级***************** |
概述 |
概述 |
编号:【新世纪债评(****)******】
评级对象:********年度第*期中期票据(双创)
主体信用等级:**
评级展望:稳定
债项信用等级:**,评级时间:****年*月*日
注册额度:不超过***元
本期发行:**元,发行目的:偿还有息债务、股权投资
*+*年,附第*年末发行人调
存续期限:整票面利率选择权和投资者偿还方式:评级观点按年付息,到期*次还本
回售选择权
增级安排:无
主要财务数据及指标,评级观点
主要优势:
项目 |
****年 |
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****年 |
****年第*季度 |
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金额单位:人民币*元 |
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母公司数据: |
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合并数据及指标: |
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总资产 |
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总负债 |
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刚性债务 |
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所有者权益 |
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营业收入 |
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净利润 |
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*.** |
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*.** |
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经营性现金净流入量 |
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-*.** |
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-*.** |
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*.** |
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*.** |
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*.** |
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资产负债率[%] |
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**.** |
**.** |
***.** |
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率[%] |
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**.** |
**.** |
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营业收入现金率[%] |
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***.** |
**.** |
**.** |
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非筹资性现金净流入量 |
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-**.** |
-**.** |
-**.** |
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与刚性债务比率[%] |
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-**.** |
-**.** |
-**.** |
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******/利息支出[倍] |
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*.** |
*.** |
*.** |
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******/刚性债务[倍] |
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*.** |
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*.** |
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*.** |
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- |
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良好的外部环境。作为嘉兴市全面接轨****的
货币资金,*.***.***.***.**第*站,嘉善县经济发展面临较大机遇;近年
刚性债务,**.****.****.****.**来嘉善经开区主导产业发展势头良好,区域经
所有者权益**.****.****.****.**
经营性现金净流入量*.***.***.**-*.**济实力不断增强,为嘉善经开的业务发展提供
了良好的外部环境。
业务地位较重要。作为嘉善经开区唯*的开发
建设主体,嘉善经开土地开发和基础设施建设
业务具有较强的区域专营优势,业务地位较重
要。
主要风险:
长短期债务比[%]***.*****.*****.*****.**偿债压力持续加大。嘉善经开近年刚性债务扩
营业利润率[%]**.****.****.**-***.**张较快,已累积较大规模的刚性债务,偿债压
短期刚性债务现金覆盖
力持续加大。
资产流动性弱。嘉善经开资产中存货占比很
高,且以未来土地出让净收益确认的土地*级
开发经营权账面价值大,资产未来变现能力和
变现价值存在很大的不确定性;此外,公司往
注:根据嘉善经开经审计的****-****年及未经审计的****来资金占用规模较大,存在款项回收风险,整
年第*季度财务数据整理、计算。
体资产流动性弱。
分析师,投融资压力较大。嘉善经开主业沉淀资金较
多,且后续资金需求仍大,面临较大的投融资
陈茜**@*****.***
李娟******@*****.***,压力。
***:(***)***********:(***)********
或有负债风险。嘉善经开存在*定规模的对外
****市汉口路***号华盛大厦***,担保,且均未设置反担保措施,面临或有负债
****://***.*****.***
风险。
新世纪评级
*****************
*新世纪件级
未来展望
通过对嘉善经开及其发行的本期债券主要信用风险
要素的分析,本评级机构给予公司**主体信用等
级,评级展望为稳定;认为本期债券还本付息安全
性很强,并给予本期债券用等
****新世纪资
新世纪评级
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****
****年度第*期中期票据(双创)
信用评级报告
概况
*.发行人概况
****(简称“嘉善经开”、“该公司”或“公
司”)成立之初名称为嘉善县经济技术开发区实业总公司,由嘉善县人民政府
于****年*月出资组建,初始注册资本为*.***元。****年*月,因嘉善县
经济技术开发区(简称“嘉善经开区”或“经开区”)升级为省级经开区*,公
司名称变更为浙江省嘉善经济开发区实业总公司。****年**月,公司以资本
公积和未分配利润合计转增注册资本*.***元至*.***元;****年**月,
以资本公积转增资本**.***元,注册资本增至**.***元。****年**月,根
据嘉善县人民政府下发的善政发[****]***号批准文件,公司进行公司制改制,
名称变更为现名;同时将嘉善县人民政府持有的公司**%股权无偿划转至嘉善
经济技术开发区管理委员会(简称“经开区管委会”),剩余**%股权无偿划转
至嘉善县国有资产投资有限公司(简称“嘉善国投”)。****年**月,嘉善国
投对公司货币增资*.***元*,公司注册资本增至**.***元。截至****年*
月末,公司注册资本和实收资本均为**.***元,经开区管委会和嘉善国投对
公司的持股比例分别为**.**%和**.**%,公司实际控制人为经开区管委会。
该公司是嘉善经开区唯*的投资建设主体,主要负责经开区内的土地开发
整理、基础设施建设、安置房建设和国有资产运营管理等业务。
*.债项概况
(*)债券条款
该公司拟申请注册总额为不超过***元的中期票据已于****年*月**
日获取股东会批复和董事会决议通过。债券采用分期发行,本期发行规模**
元,期限为*年,附第*年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。
本期中期票据募集资金拟用于偿还公司有息债务及进行股权投资。
*****年经国务院批准为国家级经开区。
*其中,****-****年分别到位资金*.***元和*.***元。
新世纪评级
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图表*.拟发行的本期债券概况
债券名称: |
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********年度第*期中期票据(双创) |
总发行规模: |
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不超过***元人民币 |
本期发行规模: |
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**元人民币 |
本期债券期限: |
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*+*年,附第*年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权 |
债券利率: |
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固定利率 |
定价方式: |
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按面值发行 |
偿还方式: |
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按年付息,到期*次还本付息 |
增级安排: |
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无 |
资料来源:嘉善经开
(*)募集资金用途
本期中期票据募集资金中,*.***元拟用于偿还该公司本部及其下属子公
司的有息债务、*.***元拟用于对嘉善经开同创股权投资合伙企业(有限合伙)
出资。
业务
*.外部环境
(*)宏观环境
****年以来,在新冠肺炎疫情全球爆发、原油市场动荡影响下,境外金
融市场剧烈震荡,全球经济衰退概率大幅上升,主要经济体货币和财政政策均
已进入危机应对模式,全球流动性风险暂缓但债务风险将有所抬头。受境内外
疫情的冲击,国内经济增长压力陡增,宏观政策调节力度显著加大。在国内疫
情基本得到控制的条件下,我国经济秩序仍处恢复状态,经济增长长期向好、
保持中高速、高质量发展的大趋势尚未改变。
****年以来,在新冠肺炎疫情全球爆发和原油市场动荡影响下,境外金
融市场特别是美、欧等主要经济体的股票、能源及化工产品价格均出现大跌,
全球经济衰退概率大幅上升。本轮金融市场暴跌的根本原因是全球金融危机后
发达经济体货币政策长期宽松下,杠杆率高企、资产价格大幅上涨,而实体经
济增长明显放缓,导致金融脆弱性上升。主要经济体货币及财政政策均已进入
危机应对模式,其中美联储已将联邦基准利率下调至*且重启了量化宽松政
策、欧洲央行和日本央行也推出了巨量的资产购买计划。空前的全球性政策宽
松有利于暂时缓解流动性风险和市场的悲观情绪,但高杠杆下的资产价格下跌
以及经营受阻引发的全球性债务风险将有所抬头。
境内外疫情的发展对国内经济增长造成了明显冲击,供需*端均大幅下
滑,就业和物价稳定压力上升。在国内疫情基本得到控制的条件下,我国经济
新世纪评级
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秩序正有序恢复,消费有望在需求回补以及汽车等促消费政策支持下逐步回
稳;制造业投资与房地产投资持续承压,基建加码将有力对冲整体投资增长压
力;对外贸易在海外疫情未得到控制前面临较大压力,贸易冲突仍是长期内面
临的不稳定因素。规模以上工业企业的复工复产推进较快,工业结构转型升级
的大趋势不变,而工业企业面临的经营压力较大。在高杠杆约束下需谨防资产
泡沫风险以及中央坚定发展实体经济的需求下,房地产调控政策总基调不会出
现较大变化但会呈现*定区域差异。我国“京津冀协同发展”、“长*角*体化
发展”、“粤港澳大湾区建设”等区域发展战略不断落实,区域协同发展持续推
进。
为应对国内外风险挑战骤升的复杂局面,我国各类宏观政策调节力度显著
加大。积极的财政政策更加积极有为,财政赤字率的提高、特别国债的发行以
及地方政府专项债券规模增加为经济的稳定增长和结构调整保驾护航;地方政
府举债融资机制日益规范化、透明化,稳增长需求下地方政府的债务压力上升
但风险总体可控。稳健货币政策更加灵活适度,央行多次降准和下调公开市场
操作利率,市场流动性合理充裕,为经济修复提供了宽松的货币金融环境;再
贷款再贴现、大幅增加信用债券市场净融资规模以及贷款延期还本付息等定向
金融支持政策有利于缓解实体经济流动性压力,***报价的下行也将带动实体
融资成本进*步下降。前期的金融监管强化以及金融去杠杆为金融市场在疫情
冲击下的平稳运行提供了重要保障,金融系统资本补充有待进*步加强,从而
提高金融机构支持实体经济的能力和抗风险能力。
同时,疫情并未改变我国深化对外开放和国际合作的决心,中美第*阶段
协议框架下的金融扩大开放正在付诸行动,商务领域“放管服”改革进*步推
进,外商投资环境持续优化,将为经济高质量发展提供重要动力。资本市场中
外资持有规模持续快速增长,在主要经济体利率水平较低及我国资本市场开放
加快的情况下,人民币计价资产对国际投资者的吸引力不断加强。
我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变
发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。****年,是我国全面建
成小康社会和“***”规划收官之年,“坚持稳字当头”将是我国经济工作
以及各项政策的重要目标。短期内,疫情对我国经济造成的冲击在*揽子宏观
政策推动下将逐步得到缓释。从中长期看,随着我国对外开放水平的不断提高、
创新驱动发展战略的深入推进,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高
速、高质量发展。同时,在地缘政治、国际经济金融面临较大的不确定性以及
国内杠杆水平较高的背景下,我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性
风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性
冲击因素的风险。
(*)行业环境
近年来,地方政府债务管理不断完善,城投企业运营随之逐步规范。继
**号文以来,城投企业的政府融资职能被明确剥离,其所面临的融资政策环
新世纪评级
*****************
境持续调整,但城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础,未来建设需求持
续存在,城投企业作为其中的主要参与者,其重要性中短期内仍将继续保持,
且随着政府预算管理等制度的逐步完善,城投企业的业务开展模式将渐趋规
范,市场化转型的进度也将不断推进。
****年至****年上半年,各部委监管政策频出,城投企业融资环境趋紧,
****年下半年以来,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投企业合理
融资需求等意见的发布,城投企业融资环境*定程度上有所改善。****年初,
我国出现新型冠状病毒肺炎疫情,受此影响,城投企业可能出现短期的业绩波
动,但其在逆周期调节及社会维稳中的作用有望加强。同时也需关注到,平台
资质分化仍将持续,近*年城投企业债务到期规模仍大,部分企业面临集中偿
付压力。
城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重要驱动力,是国民经济
可持续发展的重要基础,对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综
合服务功能等有着积极的作用。近年,全国各地区城市基础设施建设资金来源
和渠道日益丰富,建设规模不断扩大,建设水平迅速提高,城市基础设施不断
完善。
****年*月住房城乡建设部及国家发展改革委发布的《全国城市市政基
础设施建设“***”规划》对交通系统、综合管廊、水系统、能源系统、环
卫系统、绿地系统和智慧城市等方面的发展指标提出了明确的规划要求,同时
明确了城市人民政府是市政基础设施建设的责任主体,各级政府需确保必要投
入,强化地方政府对城市市政基础设施建设的资金保障;充分发挥中央财政资
金向中西部等市政基础设施总量严重不足地区倾斜的引导作用;大力推广政府
和社会资本合作(***),推动该领域的供给侧结构性改革、拓宽市政基础设施
投融资渠道,形成政府投资和社会资本的有效合力;推进价格机制改革,统筹
运用税收、费价政策,按照补偿成本、合理收益、公平负担的原则,清晰界定
政府、企业和用户的权利义务,建立健全公用事业和公益性服务财政投入与价
格调整相协调机制。****年末,我国城镇化率为**.**%,与国外发达国家的
**%-**%相比仍有较大发展空间,在未来*段时间内,城市基础设施建设仍是
我国新型城镇化进程中的持续任务,而该领域的建设及融资模式正逐步规范及
合理创新。
城投企业业务范围广泛,包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工
程、城市管网等基础设施项目投资建设,以及土地开发整理、公用事业、保障
房项目建设等多个领域,是我国城镇化建设的重要力量。在我国基础设施建设
的快速推进过程中,城投企业初期作为地方政府投融资平台在城市建设中发挥
了举足轻重的作用,但同时债务规模也不断增大,风险有所积聚。为进*步规
范政府性债务管理,国务院于****年*月发布《关于加强地方政府性债务管
理的意见》(国发[****]**号,简称“**号文”),明确提出政府债务不得通过
企业举借,剥离城投企业的融资职能。**月,财政部印发《地方政府存量债
新世纪评级
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务纳入预算管理清理甄别办法》(财预[****]***号),对地方政府性债务进行
清理和甄别。此后,地方政府债务管理日益严格,城投企业所面临的融资政策
环境持续调整,但其运营及融资的规范程度总体呈提升趋势,市场化转型的进
度也不断推进。另外,全国各地相继把地方政府隐性债务化解安排提上日程,
城投企业作为地方政府隐性债务的主要载体,化解存量债务也成为重要任务。
总体看,在债务管控及化解过程中,防范系统性风险是政策的主要基调,期间
城投融资受到相应管控,但平台的合理融资需求仍有保障。
从具体政策环境来看,****年,新预算法实施,地方政府开始通过以发
行地方政府债券的方式新增政府债务及对存量政府债务进行置换。****年,
国务院、财政部等部委*续出台多项政策,从国资国企改革、债务发行管理和
业务发展方向等方面引导城投企业进行转型发展,进*步规范细化地方政府债
务管理。****年,随着财政部首次问责部分地方政府违规举债、担保行为,
以及*系列地方融资监管政策的密集出台,行业监管力度显著趋严,“疏堵结
合”的地方政府举债融资机制逐步建立。*月,财政部等*部委联合发布《关
于进*步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预[****]**号),加强融资平
台公司融资管理。*月,财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义
违法违规融资的通知》(财预[****]**号),严格规范政府购买服务预算管理,
明确列示政府购买服务负面清单。*月,财政部联合相关部门开始试点发展包
括地方政府土地储备、收费公路等项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债
券,进*步健全规范地方政府举债融资机制。****年*月,财政部发布《关
于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金
[****]**号),明确要求国有金融企业除购买地方政府债券外,不得直接或通
过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资,
不得违规新增地方政府融资平台公司贷款;不得要求地方政府违法违规提供担
保或承担偿债责任;不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或
政府和社会资本合作(***)项目资本金。
****年下半年以来,城投企业的融资政策环境有所改善。****年*月,
国务院常务会议提出支持扩内需调结构促进实体经济发展,确定围绕“补短板、
增后劲、惠民生”推动有效投资的措施;指出要“引导金融机构按照市场化原
则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程
烂尾”。**月,国务院办公厅下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导
意见》(国办发[****]***号),对*月的国务院常务会议内容进行了进*步延
续与补充,明确提出要加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度,同
时金融机构要在采取必要风险缓释措施的基础上,按照市场化原则保障融资平
台公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压贷或停贷,防范存量隐性债务资金链
断裂风险;在不增加地方政府隐性债务规模的前提下,对存量隐性债务难以偿
还的,允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组
等方式维持资金周转。此外,支持转型中的融资平台公司和转型后市场化运作
的国有企业,依法合规承接政府公益性项目,实行市场化经营、自负盈亏,地
方政府以出资额为限承担责任。****年*月,《政府工作报告》提出要鼓励采
新世纪评级
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取市场化方式,妥善解决融资平台到期债务,不能搞“半拉子”工程。*月,
中共中央办公厅、国务院办公厅下发《关于做好地方政府专项债券发行及项目
配套融资工作的通知》,提出在严格依法解除违法违规担保关系基础上,对存
量隐性债务中的必要在建项目,允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范风
险前提下与金融机构协商继续融资。
****年初,我国出现新型冠状病毒肺炎疫情,疫情的扩散及相关防控措
施的施行易对经济造成阶段性冲击。虽然目前国内疫情防控已取得明显成效,
但我国仍面临境外输入病例风险,必要的疫情防控仍将持续。受此影响,部分
城投企业短期内经营业绩或有所波动。但为应对疫情冲击、稳固经济增长,基
建扩容被普遍认为是重要抓手之*,城投企业作为地方政府进行基础设施建设
的主要实施主体,其将承担的逆周期调节作用将显得尤为重要,核心城投企业
的发展前景仍然稳固。与此同时,城投企业资质分化仍将持续。由于产业调整、
减税减费等造成财政收入增长承压,以及防疫等基本支出需求增加,政府给予
城投企业基建的直接资金支持或将放缓,对城投自身的流动性及融资能力提出
更高要求。近*年城投企业到期债务仍处于较高规模,部分企业面临集中偿付
压力。
(*)区域经济环境
嘉善县为嘉兴市下辖县,是嘉兴市全面接轨****的第*站,区位优势显著。
近年来全县电子信息产业发展快速,但木业家具等传统产业呈下滑态势,工业
经济增长承压。嘉善县为全国首个县域科学发展示范点,能获得上级政府在政
策等方面较大力度的支持,加之全县产业结构的逐步优化调整和显著的区位优
势带动,未来经济发展前景较好。
嘉善县为嘉兴市下辖县,位于嘉兴市东北部、江浙沪*省*市交汇处,东
邻****市青浦、金山*区,南连平湖市、嘉兴市南湖区,西接嘉兴市秀洲区,
北靠苏州市吴江区,是浙江省接轨****第*站,区位优势显著。全县下辖魏塘、
罗星和惠民*个街道和西塘、姚庄、大云、陶庄、干窑和天凝*个镇,县域总
面积***.**平方*米,截至****年末,全县常住人口为**.***人*。
嘉善县是全国综合实力*强县之*,****年获批成为全国首个也是唯*
的“县域科学发展示范点”;****年,国家发改委正式批复《嘉善县域科学发
展示范点发展改革方案》,明确要求把嘉善建成全面小康标杆县和县域践行新
发展理念的示范点,为全国县域科学发展积累更多经验,提供更好示范。同年,
嘉善县入选国家重大市政工程领域***创新工作重点城市,成为浙江省唯*入
选的城市。作为浙江省接轨****第*站,嘉善县积极深入以接轨****为主的区
域协作工作。与****市金山区打造“****之窗·枫南小镇”项目;在****大虹
桥核心区设立沪嘉协同嘉善中心;公交卡、市民卡交通功能实现与****等城市
互联互通。
*嘉善县统计局按*‰人口抽样调查结果推算。
新世纪评级
*****************
嘉善县近年经济保持平稳较快发展,经济增速持续处于嘉兴市各下辖区县
前列。****-****年,嘉善县分别实现地区生产总值***.***元、***.***元
和***.***元,同比分别增长*.*%、*.*%和*.*%,经济增速有所下滑但仍处
于较好水平。产业结构方面,嘉善县近年产业结构持续调整,但目前仍以第*
产业为主,****年嘉善县*次产业结构为*.**:**.**:**.**。
图表*.嘉善县主要经济指标及增速情况(单位:*元、%)
指标 |
****年 |
****年 |
****年 |
****年 |
****年 |
****年 |
指标地区生产总值* |
金额 |
增速 |
金额 |
增速 |
金额 |
增速 |
|
***.** |
*.* |
***.** |
*.* |
***.** |
*.* |
第*产业增加值 |
**.** |
-*.* |
**.** |
*.* |
**.** |
*.* |
第*产业增加值 |
***.** |
*.* |
***.** |
*.* |
***.** |
*.* |
第*产业增加值 |
***.** |
*.* |
***.** |
*.* |
***.** |
**.* |
工业增加值 |
***.** |
**.* |
***.** |
*.* |
***.** |
*.* |
全社会固定资产投资 |
***.** |
**.* |
- |
*.* |
***.** |
**.* |
社会消费品*售总额 |
***.** |
**.* |
***.** |
*.* |
***.** |
*.* |
进出口总额 |
***.** |
**.* |
***.** |
**.* |
***.** |
*.* |
资料来源:嘉善县政府网
工业经济方面,根据《嘉善县“***”制造业发展规划》,到****年,
嘉善县将形成以电子信息、先进装备制造*大主导产业为支撑,节能环保、通
用航空*大成长型产业为特色,木业家具、纺织服饰*大传统优势产业为基础
的现代产业体系。****年,嘉善县成功入选全省首批国家科技成果转移转化
创建示范县、国家知识产权强县工程试点县,嘉善通信电子高新技术产业园区
列入省级高新技术产业园区创建名单;木业家具产业创新服务综合体入选浙江
省首批产业创新服务综合体,并获省财政专项激励资金支持。主要受行业景气
度及产业转型升级影响,近年来嘉善县工业经济增速持续下滑。****年,全
县工业增加值***.***元,占全县地区生产总值的比重为**.*%,同比增长
*.*%,增速较上年下滑*.*个*分点,低于嘉兴市增速*.*个*分点。分产业
看,主要行业中电子信息产业、电气机械和器材业近年来保持快速增长态势,
****年全县计算机通信电子设备业、电气机械和器材业分别实现规模以上工
业总产值***.***元和**.***元,同比分别增长**.*%和**.*%;通用设备
业、木材加工业和家具制造业则呈下滑态势,****年上述*大行业分别实现
规模以上工业总产值***.***元、**.***元和**.***元,同比分别下降*.*%、
**.*%和**.*%;纺织业总体运行较为平稳,当年规模以上工业总产值为**.**
*元,同比增长*.*%。
旅游业方面,嘉善县近年积极开发自身旅游资源,创建国家全域旅游示范
区和大云国家级旅游度假区,其中,国家**级旅游景区西塘古镇景区入选浙
江省首批旅游风情小镇创建名单;大云镇正式发布“宠上云端”旅游品牌,歌
斐颂巧克力小镇成为国家**级景区;干窑镇新泾港景区创成国家**级景区。
*数据合计数与各项加总数存在差异系数据“*舍*入”所致。
新世纪评级
*****************
*.公司盈利能力
近年受经开区内土地出让及资金拨付情况等因素影响,该公司营业收入逐
年增加,但营业毛利有所波动。****-****年,公司分别实现营业收入*.***
元、*.***元和*.***元,营业毛利分别为*.***元、*.***元和*.***元。
公司期间费用主要由管理费用和财务费用构成,****-****年分别为*.***元、
*.***元和*.***元,****年有所减少主要系公司当年将大部分利息支出予
以资本化,从而计入财务费用中的利息支出减少所致。同期,公司期间费用率
分别为**.**%、**.**%和**.**%,随着营业收入的增加而有所下滑。近年公
司获得的政府补助金额整体呈下降趋势,但受益于主业毛利增加,公司净利润
水平波动上升。****-****年,公司获得的政府补助分别为*.***元、*.***
元和*.***元,净利润分别为*.***元、*.***元和*.***元。
****年第*季度,该公司营业毛利为*.***元,主要来源于租赁业务,
当期期间费用为*.***元,实现净利润为-*.***元。
公司抗风险能力评价
*.公司经营及财务实力
该公司土地开发和基础设施建设业务具有很强的区域专营性,市场地位
较稳固,业务可持续性较强。公司目前负债经营程度控制在合理水平,且货
币资金相对充裕,可为即期债务偿付提供*定支撑。
*.外部支持因素
作为经开区内唯*的开发建设主体,该公司可在政策、业务、资金及政府
补助等方面获得地方政府*定力度的支持。政府补助方面,****-****年公司
获得的政府补助金额分别为*.***元、*.***元和*.***元;资金方面,
****-****年获得股东货币增资分别为*.***元和*.***元,同时,****年
获得政府棚改债券资金*.***元,有效降低公司融资成本。此外,公司与多
家商业银行存在长期合作关系,截至****年*月末,公司合并口径获得的银
行授信额度为**.***元,尚未使用授信**.***元。
本期债券偿付保障分析
*.经营业绩的持续性
该公司为嘉善经开区唯*的建设主体,土地开发、基础设施建设和安置
房建设业务具有很强的区域专营性,市场地位较稳固,目前项目储备较充足,
业务可持续性较强。****-****年,公司分别实现营业收入*.***元、*.**
新世纪评级
*****************
*元和*.***元,同期分别实现净利润*.***元、*.***元和*.***元。
*.*定规模的现金资产
****-****年末及****年*月末,该公司货币资金余额分别为*.***元、
*.***元、*.***元和**.***元,公司账面保持了*定规模的现金资产,同
期末现金比率分别为**.**%、**.**%、**.**%和**.**%,短期刚性债务现金
覆盖率分别为***.**%、**.**%、**.**%和***.**%,可为即期债务偿付提供
*定支撑。
评级结论
该公司控股股东及实际控制人均为经开区管委会。公司已建立了较为健
全的法人治理结构,并根据自身业务发展需要设置了相应的组织架构和管理
制度,可为各项业务的顺利开展提供基本保障。
该公司主要负责嘉善经开区内的土地开发整理、基础设施建设和安置房
建设,同时还从事资产出租及贸易业务,目前公司收入及毛利主要来源于土
地*级开发业务。公司土地开发进度易受区域规划及征拆迁进展影响,未来
收益实现存在较大的不确定性;在建项目中自营项目资金****,存在
*定的经营风险,而安置房业务持续呈亏损状态。公司业务沉淀资金较多,
且后续仍有较大规模的投资需求,存在投融资压力。
近年来该公司刚性债务规模快速扩张,但受益于股东货币增资,资产负
债率尚维持在合理水平,且公司目前货币资金储备较充足,即期偿债压力尚
可。公司资产主要集中于以土地开发权为主的存货及区域内企事业单位占款,
整体资产流动性偏弱;此外,公司非筹资性现金流持续呈大额净流出状态,
无法对债务偿付形成保障。公司存在*定规模的对外担保,面临或有负债风
险。
新世纪评级
*****************
跟踪评级安排
根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范,在本期中期
票据存续期(本期中期票据发行日至到期兑付日止)内,本评级机构将对其进
行跟踪评级。
定期跟踪评级报告每年出具*次,跟踪评级结果和报告于发行人年报披露
后*个月内出具。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级
资料的基础上做出的评级判断。
在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时,本评级机构将启动不定期
跟踪评级程序,发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项
并提供相应资料。
本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门
要求的披露对象进行披露。
本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评
级结果。
如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料,本评级机构将根据相关主管部
门监管的要求和本评级机构的业务操作规范,采取公告延迟披露跟踪评级报告,
或暂停评级、终止评级等评级行动。
新世纪评级
*****************
附录*:
公司股权结构图
嘉善县财政局(嘉善县人民政府国有资产监督管理办公室) |
嘉善县财政局(嘉善县人民政府国有资产监督管理办公室) |
|
|
嘉善经济技术开发区管理委员会 |
|
嘉善县国有资产投资有限公司 |
嘉善县国有资产投资有限公司 |
|
嘉善县国有资产投资有限公司 |
**.**% |
**.**% |
**.**% |
**.**% |
**** |
**** |
**** |
**** |
**** |
**** |
,***%
注:根据嘉善经开提供的资料绘制(截至****年*月末)
附录*:
公司组织结构图
|
股东会 |
|
|
监事会 |
监事会 |
监事会 |
|
|
董事会 |
|
|
总经理 |
|
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
|
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
|
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
|
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
副总经理 |
|
党委办公室 |
|
行政办公室 |
|
招商部 |
招商部 |
|
工程部 |
|
财务企业部管理部 |
财务企业部管理部 |
|
综合治理部 |
|
注:根据嘉善经开提供的资料绘制(截至****年*月末)
,新世纪评级
*****************
附录*:
公司主业涉及的经营主体及其概况
|
名称 |
|
母公司 |
|
主营业务 |
****年(末)主要财务数据(*元) |
|
备注 |
全称 |
全称 |
简称 |
|
持股比例 |
|
刚性债务余额 |
所有者权益 |
营业收入 |
净利润 |
|
经营环节现金净 |
|
全称 |
全称 |
简称 |
|
(%) |
|
刚性债务余额 |
所有者权益 |
营业收入 |
净利润 |
|
流入量 |
|
备注 |
**** |
嘉善经开 |
- |
土地开发整理、基础设施建设等 |
**.** |
**.** |
*.**** |
-*.** |
*.** |
*.** |
*.** |
母公司 |
嘉善经开资产经营管理有限公司 |
资产经营公司 |
*** |
资产经营管理、投资管理等 |
**.** |
**.** |
*.** |
*.** |
*.** |
*.** |
*.** |
- |
嘉善县惠民新市镇投资开发有限公司 |
新市镇公司 |
*** |
新市镇投资、开发、建设,土地整理,房屋租赁、销售 |
*.** |
*.** |
*.** |
-*.** |
*.** |
*.** |
*.** |
- |
注:根据嘉善经开提供资料整理
***.***元。
新世纪评级
*****************
附录*:
发行人主要财务数据及指标表
|
****年 |
****年****年****年 |
第*季度 |
***.***.****.****.***.***.***.**-*.**-*.** |
***.***.****.****.***.***.***.**-*.**-*.** |
***.***.****.****.***.***.***.***.**-*.** |
***.****.****.****.***.**-*.**-*.**-*.** |
**.*****.*****.** |
**.*****.*****.** |
**.*****.*****.** |
**.*****.****.** |
***.*****.****.*****.***.*****.****.** |
***.*****.****.****.***.*****.****.** |
***.*****.****.****.***.*****.***.** |
***.*****.****.*****.**-***.***.** |
**.****.***.***.***.** |
**.****.***.***.***.** |
**.****.***.***.***.** |
**.**-***.**--- |
***.**-*.**-*.**-**.**-**.***.***.** |
**.**-**.**-**.**-**.**-**.***.***.** |
**.***.***.**-**.**-**.***.***.** |
*,***.**------ |
主要财务数据与指标[合并口径]
资产总额[*元]
货币资金[*元]
刚性债务[*元]
所有者权益[*元]
营业收入[*元]
净利润[*元]
******[*元]
经营性现金净流入量[*元]
投资性现金净流入量[*元]
资产负债率[%]
长短期债务比[%]
权益资本与刚性债务比率[%]
流动比率[%]
速动比率[%]
现金比率[%]
短期刚性债务现金覆盖率[%]
利息保障倍数[倍]
有形净值债务率[%]
担保比率[%]
毛利率[%]
营业利润率[%]
总资产报酬率[%]
净资产收益率[%]
净资产收益率*[%]
营业收入现金率[%]
经营性现金净流入量与流动负债比率[%]
经营性现金净流入量与刚性债务比率[%]
非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%]
非筹资性现金净流入量与刚性债务比率[%]
******/利息支出[倍]
******/刚性债务[倍]
注:表中数据依据嘉善经开经审计的****-****年度及未经审计的****年第*季度财务数据整理、计算。
新世纪评级
*****************
附录*:
发行人本次评级模型分析表及结果
|
*级要素 |
*级要素 |
风险程度 |
|
行业风险 |
* |
|
市场竞争 |
* |
|
盈利能力 |
* |
|
公司治理 |
* |
个体信用 |
业务风险 |
宏观环境 |
* |
|
会计政策与质量 |
* |
|
现金流状况 |
* |
|
财务风险 |
财务政策风险 |
* |
|
负债结构与资产质量 |
* |
|
流动性 |
* |
|
个体风险状况 |
个体风险状况 |
* |
|
个体调整因素调整方向 |
个体调整因素调整方向 |
不调整 |
|
调整后个体风险状况 |
调整后个体风险状况 |
* |
外部支持 |
支持因素调整方向 |
支持因素调整方向 |
上调 |
主体信用等级 |
主体信用等级 |
主体信用等级 |
** |
附录*:
发行人历史评级情况
评级评级情况类型分类 |
评级时间 |
评级结果 |
评级分析师 |
所使用评级方法和模型的报告(公告)名称及版本链接 |
主体评级 |
本次评级 |
****年*月*日 |
**/稳定 |
陈茜、李娟 |
新世纪评级方法总论(****)园区类政府相关实体信用评级方法(****)公共融资评级模型(城投类政府相关实体)**-*****(****.*) |
- |
债项评级 |
本次评级 |
****年*月*日 |
** |
陈茜、李娟 |
新世纪评级方法总论(****)园区类政府相关实体信用评级方法(****)公共融资评级模型(城投类政府相关实体)**-*****(****.*) |
- |
注:上述评级方法及相关文件可于新世纪评级官方网站查阅。
新世纪评级
*****************
附录*:
各项财务指标的计算公式
资产负债率(%),期末负债合计/期末资产总计×***%
长短期债务比(%),期末非流动负债合计/期末流动负债合计×***%
权益资本与刚性债务比率(%)期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×***%
流动比率(%),期末流动资产合计/期末流动负债合计×***%
速动比率(%),(期末流动资产合计-期末存货余额-期末预付账款余额-期末待摊费用余额)/期末流动负债合计)×***%
现金比率(%),(期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额)/期末流动负债合计×***%
短期刚性债务现金覆盖率(%)(期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额)/期末短期刚性债务余额×***%
利息保障倍数(倍),(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)
有形净值债务率(%),期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末商誉余额-期末长期待摊费用余额-期末待摊费用余额)×***%
营运资金与非流动负债比率(%)(期末流动资产合计-期末流动负债合计)/期末非流动负债合计×***%
担保比率(%),期末未清担保余额/期末所有者权益合计×***%
毛利率(%),*-报告期营业成本/报告期营业收入×***%
营业利润率(%),报告期营业利润/报告期营业收入×***%
总资产报酬率(%),(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/*]×***%
净资产收益率(%),报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/*]×***%
净资产收益率*(%),报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/*]×***%
营业收入现金率(%),报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×***%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%)报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/*]×***%
经营性现金净流入量与刚性债务比率(%)报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初刚性债务合计+期末刚性债务合计)/*]×***%
非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%)(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/*]×***%
非筹资性现金净流入量与刚性债务比率(%)(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初刚性债务合计+期末刚性债务合计)/*]×***%
******/利息支出[倍],报告期******/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)
******/刚性债务[倍],******/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/*]
注*.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
注*.刚性债务=短期借款+应付票据+*年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+****
具期债务
注*.******=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及****资产摊销
新世纪评级
*****************
附录*:
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下:
等级 |
等级 |
含义 |
|
***级 |
发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低 |
投资 |
**级 |
发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低 |
级 |
*级 |
发行人偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低 |
|
***级 |
发行人偿还债务能力*般,受不利经济环境影响较大,违约风险*般 |
|
**级 |
发行人偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高 |
投 |
*级 |
发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高 |
机 |
***级 |
发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高 |
级 |
**级 |
发行人在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务 |
|
*级 |
发行人不能偿还债务 |
注:除***级、***级(含)以下等级外,每*个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略
低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下:
等级 |
等级 |
含义 |
|
***级 |
债券的偿付安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。 |
投资 |
**级 |
债券的偿付安全性很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。 |
级 |
*级 |
债券的偿付安全性较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。 |
|
***级 |
债券的偿付安全性*般,受不利经济环境影响较大,违约风险*般。 |
|
**级 |
债券的偿付安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。 |
投 |
*级 |
债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。 |
机 |
***级 |
债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。 |
级 |
**级 |
在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债券本息。 |
|
*级 |
不能偿还债券本息。 |
注:除***级、***级(含)以下等级外,每*个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略
低于本等级。
新世纪评级
*****************
评级声明
本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的****机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除因本次
评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行
为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了尽职调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、
公正的原则。
本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级
对象和****任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、
真实性、完整性、正确性负责。
本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。
本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起*年内有效。本期中期票据存续期内,新世纪评级将根据《跟
踪评级安排》,定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用
等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不
得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。